近年來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，圍繞“健康經(jīng)濟(jì)”的投資主題開始清晰化，其擁有可觀的存量規(guī)模、可見的增量規(guī)模，以及抗周期的特點(diǎn)，使大健康領(lǐng)域無(wú)疑成為資本追逐的熱點(diǎn)領(lǐng)域。那么這片藍(lán)海市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)？讓我們把目光聚焦在正在飛速發(fā)展的健康體檢市場(chǎng)。
一 健康體檢的定義與特點(diǎn)
根據(jù)2009年衛(wèi)生部發(fā)布的《健康體檢管理暫行規(guī)定》，健康體檢是指通過醫(yī)學(xué)手段和方法對(duì)受檢者進(jìn)行檢查，了解受檢者健康狀況、早期發(fā)現(xiàn)疾病和健康隱患的診療行為，包括年度預(yù)防性健康體檢、強(qiáng)制性體檢和社區(qū)基礎(chǔ)檢查,其中年度預(yù)防性健康體檢大概占比超過50%，主要出于消費(fèi)者自發(fā)意愿或公司福利，通常由雇主作為福利提供 (B2B)，由消費(fèi)者自發(fā)購(gòu)買 (B2C) 或由銀行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)為VIP客戶提供 (B2B2C)，體檢人群一般集中于城鎮(zhèn)工作人口。本報(bào)告中所指的健康體檢為年度預(yù)防性健康體檢。
而隨著體檢行業(yè)的市場(chǎng)化發(fā)展，一些民營(yíng)的專業(yè)健康體檢公司如愛康國(guó)賓、美年健康、慈銘體檢等機(jī)構(gòu)開始涉水由傳統(tǒng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)部門所主導(dǎo)的體檢市場(chǎng)，市場(chǎng)份額接近占健康體檢行業(yè)規(guī)模的20%。
圖表1：目前國(guó)內(nèi)主要健康體檢公司
數(shù)據(jù)來(lái)源：公開信息
二 健康體檢市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，發(fā)展空間巨大
2015年中國(guó)健康體檢市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到736億元人民幣，對(duì)應(yīng)2009-2015年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21%，遠(yuǎn)超同期GDP增長(zhǎng)速度。而從未來(lái)發(fā)展的空間看，目前中國(guó)體檢覆蓋率僅為34%，而同期美國(guó)、日本等國(guó)均超過70%，其中健康體檢覆蓋率更是僅為11.3%?？紤]到中國(guó)的老齡化程度不斷加劇以及國(guó)民健康管理意識(shí)的提升，中國(guó)的健康體檢領(lǐng)域未來(lái)仍有較大提升空間。按照健康體檢人次4%的年復(fù)合增速[1]和6%的客單價(jià)計(jì)算[2]，至2020年中國(guó)健康體檢市場(chǎng)將達(dá)到近1,200億元的規(guī)模。（[1]數(shù)據(jù)來(lái)源于于行業(yè)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)。[2]數(shù)據(jù)來(lái)源于海通證券和國(guó)金證券。）
另外作為健康管理的最前端，體檢可以全方位地收集個(gè)體健康數(shù)據(jù)，是收集健康大數(shù)據(jù)最直接、最有效率的入口。利用大數(shù)據(jù)，體檢機(jī)構(gòu)可以從單純的體檢向疾病預(yù)防、醫(yī)療評(píng)估、慢病管理、遠(yuǎn)程醫(yī)療、個(gè)性化醫(yī)療等領(lǐng)域延伸，形成全能醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，發(fā)展空間巨大。
圖表2：中國(guó)體檢覆蓋率顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
圖表3：中國(guó)體檢市場(chǎng)容量測(cè)算
數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券、國(guó)金證券
2015年我國(guó)私立體檢機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模約為145億元，約占健康體檢市場(chǎng)的20%，且市場(chǎng)集中度較為分散。參考多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年私立體檢機(jī)構(gòu)將以每年14%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，至2020年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)280億元，占比將提升至30%。
另外從體檢人次的角度，2015年私立體檢機(jī)構(gòu)接待的人次大約為3,600萬(wàn)人次，僅為醫(yī)院相同口徑的1/3不到；至2020年，預(yù)計(jì)私立體檢機(jī)構(gòu)將接納6,000萬(wàn)人次，占比有望增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)至31%。
在當(dāng)前醫(yī)?？刭M(fèi)的大背景下，為保證居民健康水平的持續(xù)提升、節(jié)約國(guó)家及居民醫(yī)療費(fèi)用開支，政府提出醫(yī)療衛(wèi)生工作的“戰(zhàn)略前移”，即抓預(yù)防、治未病，推動(dòng)國(guó)家醫(yī)療改革戰(zhàn)略從重治療轉(zhuǎn)向重預(yù)防。其中，為了更好地推動(dòng)整體大健康行業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作，中央國(guó)務(wù)院、衛(wèi)生部、衛(wèi)計(jì)委等政府機(jī)構(gòu)亦連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)民營(yíng)資本對(duì)于大健康體檢行業(yè)的介入，下表列示了近年以來(lái)行業(yè)利好政策及綱領(lǐng)性文件：
圖表4：政策鼓勵(lì)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究報(bào)告
五 連鎖業(yè)態(tài)成為發(fā)展趨勢(shì)，兩家龍頭企業(yè)已實(shí)現(xiàn)資本化
伴隨著健康體檢行業(yè)的發(fā)展，各專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)已逐漸呈現(xiàn)出服務(wù)水平和市場(chǎng)占有率的明顯差異，連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)成為發(fā)展的趨勢(shì)。目前，以愛康國(guó)賓、美年健康為代表的專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始了跨地區(qū)連鎖的嘗試并取得了一定成績(jī)，以A股上市公司美年健康為例：截至2016年底，美年健康在全國(guó)30多個(gè)省、100多個(gè)核心城市擁有近300家醫(yī)療及體檢中心，擁有全職專家、專業(yè)醫(yī)護(hù)及管理團(tuán)隊(duì)近20,000人，年服務(wù)客戶近1,500萬(wàn)人次。除上述兩家龍頭企業(yè)外，各地也出現(xiàn)了以紅鬃馬體檢、九華體檢、瑞慈體檢為代表的具備一定實(shí)力的專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)。
圖表5：愛康國(guó)賓歷史股價(jià)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Yahoo Finance;
圖表6：美年健康歷史股價(jià)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind;注：2016年7月美年健康遭反壟斷局調(diào)查
總體來(lái)看，筆者認(rèn)為在政策鼓勵(lì)、市場(chǎng)需求的驅(qū)動(dòng)因素下，未來(lái)民營(yíng)體檢市場(chǎng)將會(huì)涌現(xiàn)出更多能夠被資本市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)秀企業(yè)、在這個(gè)過程中，作為PE投資人的我們，也愿意更加努力地尋覓，找到這把開啟健康中國(guó)大門的資本鑰匙。